白酒闲聊

长期看供给和需求

①以茅台为例，白酒传导路径：从茅台厂生产成品，到经销商转手，最后到消费者手中。

②茅台厂白酒产量：一直在增加，2025年产量破6万吨。

③经销商库存：库存压力大。社会流通领域茅台库存约1.2亿至2.2亿瓶，其中经销商库存占比较大。这部分库存包括飞天茅台、系列酒及其他文化产品，库存总量相当于市场年销量的2-3倍；经销商库存周转天数显著延长，从年初的30天延长至90天以上，部分地区甚至达到8-10个月，远超健康水平(通常6个月为警戒线)。这意味着经销商库存积压严重，资金周转压力巨大；

④消费者需求：一直在减少。出生人口的下降，是房地产下行的根本原因，而房地产的下行周期又导致了白酒需求的减少(因为商务活动的减少)。

⑤供给一直在增加，需求一直在减少，长期来看，白酒行业不容乐观。

短期看宏观经济环境

①美联储放水周期，放水意味着市场流动性会逐渐增强。

②促进消费进行时，从2026年12月的中央经济工作会议可以看出促进消费作为26年重点任务之一。

③茅台主动减少供给。

④短期来看，白酒会有一定的反弹上涨空间，可以参考2015年的房地产涨价去库存。2014-2015年，中国房地产市场面临严峻挑战。全国商品房库存量持续攀升，部分城市去化周期超过20个月，开发商资金链紧张，土地市场冷淡，地方政府财政收入也受到影响。在此背景下，2015年12月召开的中央经济工作会议明确提出"去库存"任务，并将其列为供给侧改革的五大任务之一。从2016年开始，一二线城市房价率先上涨，厦门、苏州等地房价甚至翻番。再后面就是2021年开始房地产下行周期。

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